Nick Goold
近期美元/日圓（USD/JPY）的走勢
最近幾週，美元/日圓匯率波動劇烈，交易員正對日本財政與貨幣政策的變化作出反應。自高市早苗首相上任以來，日圓持續走弱。她的政府支持類似「安倍經濟學」的擴張性政策。市場預期新的刺激措施即將推出，而日本銀行（BoJ）面臨在支持經濟成長與防止通膨過高之間取得平衡的壓力。上次會議上，日銀維持利率不變，推遲了預期中的升息，顯示寬鬆政策將暫時延續。
上週，官員對「日圓快速且單邊貶值」表達擔憂後，日圓短暫反彈。財務大臣片山皋月警告要防範「無序波動」，並表示若波動過大，政府將採取行動。她的言論反映出日本政府對進口成本上升及日圓疲弱削弱家庭消費力的擔心。
為什麼日圓疲弱對日本是一個問題
日圓走弱雖然能提升出口企業的利潤，但同時也提高了進口商品（尤其是能源與食品）的成本。對高度依賴進口的日本經濟而言，這是一項沉重的負擔。結果造成通膨上升，進一步削弱家庭實際購買力。在實質薪資停滯的情況下，政府面臨越來越大的壓力，必須防止日圓過度疲軟，以免損害內需與消費者信心。
什麼是外匯干預
外匯干預是指中央銀行在公開市場上買進或賣出本國貨幣，以影響其匯率。對日本而言，日本銀行可能會透過拋售美元、買入日圓的方式來減緩或逆轉日圓的貶值。
此類干預通常會引發短期內劇烈的市場波動。美元/日圓的首次下跌往往突然而劇烈，目的是出其不意地打擊投機性買盤。之後市場往往會緩步回升，但若日銀再次出手，價格可能會再度急跌。
干預通常會形成一個「防守區間」，顯示政策當局正在防衛的匯率水準。然而，這種行動很少能改變長期趨勢——美國的利率仍遠高於日本，因此對日圓的下行壓力依然存在。若日銀意外升息，影響將比單純干預更強且持久；而與美聯準會（Fed）的聯合行動目前則幾乎不太可能。
日本銀行上次干預是什麼時候？
日本在2024年進行了至少兩次大規模的美元拋售、日圓買入干預。第一次發生在4月底至5月初，當時日圓快速貶值突破了1美元兌160日圓。普遍認為當局於4月29日與5月1日出手干預以阻止下跌。
第二次干預發生在7月中旬，官方數據後來證實7月11日與12日再次採取了行動，當時日圓再次測試160關口。這些舉措顯示，160日圓的匯率水平與快速貶值的節奏是日本當局實施市場干預的主要觸發因素。
如何預測干預時機
預測日本何時會干預外匯市場極為困難，因為干預最有效的方式就是出其不意。不過，交易者仍可以透過以下幾個線索進行觀察。
1. 注意官方警告
最早的信號往往來自政府官員的談話。當他們從「密切關注」市場轉為警告「快速」或「單邊」波動時，干預的機率便會上升。財務大臣或外匯官員的措辭越強硬，通常意味著當局正準備採取行動，但仍會保留模糊空間以維持驚喜效果。
2. 關注關鍵技術關口
許多交易者關注美元/日圓突破155這一水平作為潛在的干預觸發點。若在強勁的美國經濟數據公布後出現快速上漲，干預風險將顯著提高。不僅價格水準重要，波動的速度與型態也至關重要。快速單邊上漲往往比緩慢上升更容易引發政府反應。
3. 時間與不確定性
當局常會在市場意想不到的時間出手，例如在全球市場休市或交易清淡時，以最大化衝擊效果。干預的本質在於「不可預測」，若交易者能提前預料，就會失去效果。這種不確定性使市場保持警覺，也讓美元/日圓交易同時充滿風險與機會。
干預時期的交易策略
1. 干預前賣出
當美元/日圓快速上漲時提前放空，預期日本銀行將出手阻止日圓進一步貶值。
優點：
- 可在波動加劇前以更理想價格入場。
- 若干預發生，潛在獲利迅速且可觀。
缺點：
- 無法保證干預一定發生。
- 美元/日圓可能繼續上漲導致虧損。
- 需嚴格執行止損，避免攤平虧損單。
2. 干預中賣出
在干預實際發生時賣出美元/日圓，試圖搭上急跌趨勢。但跌勢通常在數分鐘內完成，執行難度極高。
優點：
- 有機會捕捉劇烈短線下跌的部分行情。
- 適合即時盯盤的短線交易者。
缺點：
- 反應時間極短，價格可能在數分鐘內下跌200點。
- 滑點與跳空風險高。
- 若未事先設單，容易錯過最佳入場點。
3. 干預後買入
干預後市場常會過度反應，美元/日圓短時間內跌幅過大，隨後可能出現反彈。
優點：
- 有機會在短期低位買入。
- 高報酬風險比，小止損可換大獲利。
- 在市場恐慌平息後效果最佳。
缺點：
- 難以判斷干預是否真正結束。
- 波動仍大，價格可能再次下跌。
- 在悲觀情緒中買進心理壓力大。
4. 再次測試時交易
干預後，美元/日圓常會回測先前關鍵水準（如155或160），以測試當局是否會再次防守。若當局再次出手，在該區域附近賣出可能獲利。
優點：
- 可在初次波動後獲得第二次機會。
- 符合歷史防守水準，成功率較高。
缺點：
- 若當局保持沉默，美元/日圓可能再度上破新高。
- 時機依賴官方信號，判斷困難。
- 若市場認為干預結束，漲勢可能恢復。
交易策略建議
在高波動時期，使用1分鐘或5分鐘圖表可更快辨識短期趨勢變化。
- 使用10期移動平均線追蹤短線方向。
- 價格快速突破下行均線時，可能是反轉信號；反之亦然。
- 在高波動環境中，順著當前K棒方向入場——上漲棒買入、下跌棒賣出——以順勢操作為主。
干預期間的風險管理
外匯干預雖帶來巨大機會，但同時風險極高。價格波動可能在數分鐘內達數百點。為確保安全並維持獲利，交易者應注意以下事項：
- 切勿攤平虧損。 許多交易者因此蒙受重創。嚴格執行止損，等待新機會。
- 設定明確的風險報酬比。 目標獲利應至少是止損的3倍（例如止損20點，目標60點）。
- 重紀律、輕頻率。 無須參與每一次波動，耐心與時機更為關鍵。
只要謹慎管理風險，交易者便能在劇烈波動中掌握機會，而不被突發行情所傷。
為可能的干預做好準備
當日本銀行可能出手時，美元/日圓交易同時蘊含高風險與高報酬。隨著匯率接近過往干預水準，交易者應密切關注政策言論與關鍵價位。突發干預可能造成劇烈反轉，但長期趨勢仍取決於利率差與經濟實力。
干預可能讓市場瞬間劇烈波動。保持警覺、嚴控風險、迅速反應，才能在這個充滿不確定性的時期中抓住良機。